Alleima (OTC: SAMHF) je relativno nova kompanija jer je izdvojena iz Sandvika (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) u drugoj polovini 2022. godine. Odvajanje Alleima od Sandvika omogućiće prvim da realizuju kompaniju- specifična strateška ambicija rasta, a ne samo da bude dio veće Sandvik grupe.
Alleima je proizvođač naprednih nehrđajućih čelika, specijalnih legura i sistema grijanja.Dok ukupno tržište nerđajućeg čelika proizvodi 50 miliona tona godišnje, takozvani „napredni“ sektor nerđajućeg čelika iznosi samo 2-4 miliona tona godišnje, gde je aktivna Alleima.
Tržište specijalnih legura je odvojeno od tržišta visokokvalitetnog nehrđajućeg čelika jer ovo tržište također uključuje legure kao što su titan, cirkonij i nikl.Alleima se fokusira na nišu tržišta industrijskih peći.To znači da se Alleima fokusira na proizvodnju bešavnih cijevi i cijevi od nehrđajućeg čelika, što je vrlo specifičan tržišni segment (na primjer, izmjenjivači topline, nafta i plin ili čak specijalni čelici za kuhinjske noževe).
Akcije Alleima su kotirane na Stockholmskoj berzi pod oznakom ALLEI.Trenutno postoji nešto manje od 251 miliona dionica u opticaju, što rezultira trenutnom tržišnom kapitalizacijom od 10 milijardi švedskih kruna.Po trenutnom kursu od 10,7 SEK za 1 USD, trenutna tržišna kapitalizacija je približno 935 miliona USD (koristit ću SEK kao osnovnu valutu u ovom članku).Prosječan dnevni obim trgovanja u Stockholmu iznosi oko 1,2 miliona dionica dnevno, što daje vrijednost u gotovini od oko 5 miliona dolara.
Iako je Alleima mogla podići cijene, njene profitne marže su ostale niske.U trećem tromjesečju kompanija je prijavila prihod od nešto manje od 4,3 milijarde švedskih kruna, a iako je veći za oko trećinu u odnosu na treći kvartal prošle godine, cijena prodane robe porasla je za više od 50%, što je dovelo do smanjenje ukupnog profita.
Nažalost, povećani su i drugi troškovi, što je rezultiralo operativnim gubitkom od 26 miliona SEK.Uzimajući u obzir značajne stavke koje se ne ponavljaju (uključujući troškove spin-offa povezane s de facto izdvajanjem Alleima iz Sandvika), osnovni i prilagođeni EBIT iznosio je 195 miliona SEK, navodi Alleima.Ovo je zapravo dobar rezultat u odnosu na treći kvartal prošle godine, koji uključuje jednokratne stavke od 172 miliona SEK, što znači da će EBIT u trećem kvartalu 2021. biti samo 123 miliona SEK.Ovo potvrđuje skoro 50% povećanje EBIT-a u trećem kvartalu 2022. na prilagođenoj osnovi.
To također znači da neto gubitak od 154 miliona SEK treba uzeti sa rezervom jer bi potencijalni rezultat mogao biti beznačajan ili blizu njega.To je normalno, jer ovdje postoji sezonski efekat: tradicionalno su ljetni mjeseci u Alleimu najslabiji, jer je ljeto na sjevernoj hemisferi.
Ovo takođe utiče na razvoj obrtnog kapitala jer Alleima tradicionalno gradi nivoe zaliha u prvoj polovini godine, a zatim unovčava tu imovinu u drugoj polovini.
Zato ne možemo samo ekstrapolirati kvartalne rezultate, pa čak ni rezultate za devet mjeseci 2022., da bismo izračunali učinak za cijelu godinu.
S obzirom na to, Izvještaj o novčanim tokovima za 9 mjeseci 2022. pruža zanimljiv uvid u to kako kompanija posluje na fundamentalnoj osnovi.Grafikon u nastavku prikazuje izvještaj o novčanim tokovima i možete vidjeti da je prijavljeni novčani tok iz poslovanja bio negativan u iznosu od 419 miliona SEK.Također vidite akumulaciju obrtnog kapitala od skoro 2,1 milijardu SEK, što znači da je prilagođeni operativni novčani tok oko 1,67 milijardi SEK i nešto više od 1,6 milijardi SEK nakon odbitka plaćanja zakupnine.
Godišnja kapitalna investicija (održavanje + rast) procjenjuje se na 600 miliona SEK, što znači da bi normalizirana kapitalna investicija za prva tri kvartala trebala biti 450 miliona SEK, nešto više od 348 miliona SEK koje je kompanija stvarno potrošila.Na osnovu ovih rezultata, normalizovani slobodni novčani tok za prvih devet mjeseci ove godine iznosi oko 1,15 milijardi švedskih kruna.
Četvrto tromjesečje bi još uvijek moglo biti malo nezgodno jer Alleima očekuje da će 150 miliona SEK imati negativan uticaj na rezultate u četvrtom kvartalu zbog deviznih kurseva, nivoa zaliha i cijena metala.Međutim, obično postoji prilično jak protok narudžbi i veće marže zbog zime na sjevernoj hemisferi.Mislim da ćemo možda morati pričekati do 2023. (možda čak i do kraja 2023.) da vidimo kako će se kompanija nositi s trenutnim privremenim vjetrom.
To ne znači da je Alleima u lošem stanju.Uprkos privremenim preprekama, očekujem da će Alleima biti profitabilna u četvrtom tromjesečju s neto prihodom od 1,1-1,2 milijarde švedskih kruna, što je nešto više u tekućoj finansijskoj godini.Neto prihod od 1,15 milijardi švedskih kruna predstavlja zaradu po dionici od oko 4,6 kruna, što sugerira da se dionicama trguje oko 8,5 puta više od zarade.
Jedan od elemenata koji najviše cijenim je Alleimin vrlo jak balans.Sandvik je postupio pošteno u svojoj odluci da izdvoji Alleima, sa bilansom od 1,1 milijardu švedskih kruna u gotovini i 1,5 milijardi švedskih kruna tekućeg i dugoročnog duga na kraju trećeg kvartala.To znači da je neto dug samo oko 400 miliona švedskih kruna, ali Alleima u svojoj prezentaciji kompanije uključuje i obaveze za iznajmljivanje i penzije.Ukupan neto dug procjenjuje se na 325 miliona švedskih kruna, navodi kompanija.Čekam potpuni godišnji izvještaj da se udubim u „zvanični“ neto dug, a takođe bih voleo da vidim kako promene kamatnih stopa mogu uticati na penzijski deficit.
U svakom slučaju, neto finansijski položaj Alleima (isključujući obaveze za penzije) će vjerovatno pokazati pozitivnu neto gotovinsku poziciju (iako to ostaje podložno promjenama u obrtnom kapitalu).Vođenje kompanije bez dugova također će potvrditi Alleimanu politiku dividendi koja raspodjeljuje 50% obične dobiti.Ako su moje procjene za fiskalnu 2023. tačne, očekujemo isplatu dividende od 2,2–2,3 SEK po dionici, što će rezultirati prinosom od dividende od 5,5–6%.Standardna poreska stopa na dividende za švedske nerezidente je 30%.
Iako može potrajati neko vrijeme da Alleima zaista pokaže tržištu slobodni novčani tok koji može generirati, dionice se čini relativno privlačnim.Uz pretpostavku neto gotovinske pozicije od 500 miliona SEK do kraja sledeće godine i normalizovanu i prilagođenu EBITDA od 2,3 milijarde SEK, kompanija trguje sa EBITDA koja je manja od 4 puta u odnosu na EBITDA.Rezultati slobodnog novčanog toka mogli bi premašiti milijardu švedskih kruna do 2023. godine, što bi trebalo utrti put za atraktivne dividende i dalje jačanje bilansa stanja.
Trenutno nemam poziciju u Alleimi, ali mislim da ima prednosti izdvajanja Sandvika kao nezavisne kompanije.
Napomena urednika: Ovaj članak govori o jednoj ili više vrijednosnih papira kojima se ne trguje na glavnim američkim berzama.Budite svjesni rizika povezanih s ovim promocijama.
Razmislite o pridruživanju European Small-Cap Ideas za ekskluzivni pristup djelotvornom istraživanju o atraktivnim mogućnostima ulaganja fokusiranih na Evropu i koristite funkciju ćaskanja uživo da razgovarate o idejama sa ljudima koji isto misle!
Otkrivanje: Ja/nemamo pozicije u dionicama, opcijama ili sličnim derivatima u bilo kojoj od gore navedenih kompanija i ne planiramo da preuzmemo takve pozicije u naredna 72 sata.Ovaj članak sam napisao ja i izražava svoje mišljenje.Nisam dobio nikakvu nadoknadu (osim za Seeking Alpha).Nemam nikakav poslovni odnos ni sa jednom od kompanija navedenih u ovom članku.
Vrijeme objave: Jan-09-2023